澳门尼威斯人网站8311✿ღღ，澳门尼威斯人网站8311✿ღღ。澳门尼威斯人网站8311✿ღღ，威斯尼斯人60555✿ღღ！东方盛虹(000301) 公司发布2024年年报✿ღღ，2024年度公司实现营业收入1376.75亿元✿ღღ，同比下降1.97%✿ღღ；归母净利润-22.97亿元✿ღღ，同比下降420.33%✿ღღ。其中✿ღღ，第四季度营收同比降低20.10%至293.73亿元✿ღღ，归母净利润-8.78亿元✿ღღ，同比大幅减亏✿ღღ。 公司发布2025年一季报✿ღღ，第一季度实现营收303.09亿元✿ღღ，同比下降17.50%✿ღღ，环比增长3.19%✿ღღ；归母净利润3.41亿元✿ღღ，同比增长38.19%✿ღღ，环比增长138.87%✿ღღ。展望未来✿ღღ，公司石化板块产量稳步释放✿ღღ，经营业绩有望企稳回升✿ღღ，给予增持评级✿ღღ。 支撑评级的要点 石化板块盈利短期承压✿ღღ，期间费用上升拖累业绩✿ღღ。2024年石化及化工新材料板块/化纤板块产量分别为1783.09万吨/313.76万吨✿ღღ，同比分别+13.58%/+13.03%✿ღღ，实现营收分别为1,082.77亿元/271.51亿元✿ღღ，同比分别-5.54%/+13.17%✿ღღ，毛利率分别8.60%/6.44%同比分别-3.80pct/+1.03pct姆巴佩睾丸切除✿ღღ。其中石化板块✿ღღ，炼油产品营收278.57亿元✿ღღ，同比下降4.05%毛利率为21.74%✿ღღ，同比下降5.30pct✿ღღ；其它石化及化工新材料实现营收804.20亿元✿ღღ，同比下降6.04%✿ღღ，毛利率为4.05%姆巴佩睾丸切除✿ღღ，同比下降3.39pct✿ღღ。费用方面✿ღღ，销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别为3.34/10.81/48.74/8.32亿元✿ღღ，同比分别增长0.07%/25.08%/39.49%/23.94%姆巴佩睾丸切除✿ღღ。 2025Q1销售毛利率回升✿ღღ，盈利能力改善✿ღღ。根据百川盈孚统计数据✿ღღ，2025Q1PX/PTA市场均价为7120.24/4950.59元/吨✿ღღ，环比上涨3.28%/2.24%✿ღღ；聚乙烯/聚丙烯市场均价为8176.44/7427.00元/吨✿ღღ，环比-4.35%/-1.55%✿ღღ；汽油/柴油市场均价为8576.63/7278.92元/吨✿ღღ，环比+6.44%/+1.44%✿ღღ。2025Q1公司销售毛利率为9.89%✿ღღ，环比提升2.01pct✿ღღ，销售净利率为1.15%威斯尼斯人60555✿ღღ，环比提升4.01pct✿ღღ。未来随着石化行业景气度修复以及公司管理效率提升✿ღღ，经营业绩有望持续修复✿ღღ。 一体化产业链构建完成✿ღღ，效能提升未来可期✿ღღ。公司依托1600万吨/年炼化一体化装置✿ღღ、240万吨/年甲醇制烯烃（MTO）装置✿ღღ、70万吨/年PDH装置为上游平台✿ღღ，构建起涵盖烯烃✿ღღ、芳烃✿ღღ、聚合物及高端新材料在内的全产业链体系✿ღღ。截至2024年底✿ღღ，公司主要产能及产品包括✿ღღ：110万吨/年乙烯✿ღღ、280万吨/年对二甲苯（PX）✿ღღ、190万吨/年乙二醇✿ღღ、104万吨/年丙烯腈✿ღღ、40万吨/年苯酚✿ღღ、25万吨/年丙酮✿ღღ、34万吨/年MMA✿ღღ、30万吨/年EO及衍生物等✿ღღ。新材料领域✿ღღ，公司重点发展光伏膜材与功能聚酯威斯尼斯人60555✿ღღ，EVA产能达50万吨/年✿ღღ，10万吨/年POE工业化装置正在推进✿ღღ。随着1600万吨/年炼化装置逐步进入高负荷稳定运行阶段✿ღღ，公司全产业链原料平台有望充分释放协同效益✿ღღ，助力单位能耗与生产成本持续优化✿ღღ。同时威斯尼斯人60555✿ღღ，公司坚持推进数转智改和降本增效✿ღღ，随着管理效能和运营效能提升✿ღღ，公司发展有望重回成长轨道✿ღღ。 估值 考虑到成本端原油价格仍居高位✿ღღ，同时石化产业链下游需求缓慢提升✿ღღ，下调盈利预测预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.96亿元✿ღღ、28.22亿元✿ღღ、39.36亿元✿ღღ。预计公司2025-2027年每股收益分别为0.15元✿ღღ、0.43元✿ღღ、0.60元✿ღღ，对应的PE分别为59.9倍21.2倍✿ღღ、15.2倍✿ღღ。基于大炼化优质资产具有稀缺性✿ღღ，同时未来随着行业景气度修复✿ღღ，公司经营业绩有望改善✿ღღ，给予公司增持评级✿ღღ。 评级面临的主要风险 原油价格剧烈波动✿ღღ；经济大幅下行✿ღღ；政策风险导致生产受限或需求不及预期等✿ღღ。

　　东方盛虹(000301) 油价高位震荡导致炼化盈利收窄✿ღღ，2024Q3归母净利润阶段承压 2024Q3✿ღღ，公司实现营收354.68亿元✿ღღ，同比-22.75亿元✿ღღ，环比-6.27亿元✿ღღ；实现归母净利润-17.38亿元✿ღღ，同比-25.36亿元✿ღღ，环比-18.09亿元✿ღღ；其中毛利润15.65亿元✿ღღ，同比-29.14亿元✿ღღ，环比-21.67亿元✿ღღ。期间费用方面✿ღღ，2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.85/2.85/2.17/12.17亿元✿ღღ，同比-0.13/+0.75/+0.50/+2.50亿元✿ღღ，环比+0.14/+0.33/-0.30/-0.37亿元威斯尼斯人60555✿ღღ。2024年10月30日✿ღღ，公司发布关于子公司暂缓实施可降解材料项目(一期)工程项目的公告✿ღღ，公司拟暂缓可降解材料项目（一期）工程项目的后续建设工作✿ღღ，目前预计无法收回的预付款项进行核销✿ღღ，核销金额27953.51万元✿ღღ，同时公司确认了部分预计负债✿ღღ。据Wind✿ღღ，2024Q3✿ღღ，布伦特原油平均价格79美元/桶✿ღღ，环比-6美元/桶✿ღღ；乙烯价格7616元/吨✿ღღ，环比-106元/吨✿ღღ；纯苯价格8538元/吨✿ღღ，环比-427元/吨✿ღღ，PX价格948美元/吨✿ღღ，环比-91美元/吨✿ღღ。原油价格中高位震荡✿ღღ，炼化企业经营阶段承压✿ღღ。 培育绿色负碳产业链✿ღღ，赋能长期发展 公司是一家全球领先✿ღღ、全产业链垂直整合并已深入布局新能源姆巴佩睾丸切除✿ღღ、新材料业务的能源化工企业✿ღღ。公司在新能源✿ღღ、新材料威斯尼斯人60555✿ღღ、石油炼化与聚酯化纤领域深耕多年✿ღღ，具备多样化的烯烃制取工艺✿ღღ，逐步形成了一个全产业链垂直整合的化工综合体✿ღღ。依托炼化一体化✿ღღ、醇基多联产✿ღღ、丙烷产业链项目构建的“大化工”综合化学原材料供应平台✿ღღ，向新能源✿ღღ、新材料✿ღღ、电子化学✿ღღ、生物技术等多元化产业链条延伸的“1+N”产 业布局✿ღღ。公司目前拥有1600万吨/年炼化一体化装置✿ღღ、240万吨/年的甲醇制烯烃（MTO）及70万吨/年的丙烷脱氢（PDH）装置✿ღღ，实现了“油头”“煤头”与“气头”三种烯烃制取工艺路线的全覆盖✿ღღ。 公司持续培育绿色负碳产业链✿ღღ，发展新质生产力✿ღღ。目前✿ღღ，公司建成全球首条“二氧化碳捕集利用—绿色乙二醇—功能性聚酯纤维”绿色产业链✿ღღ。该技术捕集工业生产排放的二氧化碳✿ღღ，经过化学反应进一步化学转化为纤维级乙二醇✿ღღ；并开发直接“酯化-缩聚”以及熔体复合直纺工艺✿ღღ，制备出集弹性✿ღღ、超细✿ღღ、抗紫外等多种功能性为一体的碳捕集纤维✿ღღ，并成功应用于纺织服装领域✿ღღ，实现碳资源的循环利用✿ღღ。每吨纱线千克二氧化碳✿ღღ，据盛虹石化公众号✿ღღ，利用二氧化碳制造纤维✿ღღ，比原生纤维碳排放降低了28.4%✿ღღ。 盈利预测和投资评级 综合考虑到公司产品价格以及整体宏观需求情况✿ღღ，我们适度调整公司盈利预测✿ღღ，预计公司2024-2026年营业收入分别为1533✿ღღ、1656✿ღღ、1755亿元✿ღღ，归母净利润分别为-14.33✿ღღ、15.95✿ღღ、25.50亿元✿ღღ，对应2025-2026年PE分别35威斯尼斯人60555✿ღღ、22倍威斯尼斯人60555✿ღღ，公司目前已实现“油头”“煤头”与“气头”三种烯烃制取工艺路线全覆盖✿ღღ，持续培育绿色负碳产业链✿ღღ，看好公司成长性✿ღღ，维持“买入”评级✿ღღ。 风险提示 政策落地情况✿ღღ、新产能建设进度不达预期✿ღღ、新产能贡献业绩不达预期✿ღღ、原材料价格波动✿ღღ、环保政策变动✿ღღ、汇率大幅波动✿ღღ、经济大幅下行✿ღღ。

　　东方盛虹(000301) 主要观点✿ღღ： 事件描述 8月29日✿ღღ，东方盛虹发布2024年半年报✿ღღ，实现营业收入728.34亿元✿ღღ，同比+10.46%✿ღღ；实现归母净利润3.19亿元✿ღღ，同比-81.59%✿ღღ；实现扣非归母净利润1.02亿元✿ღღ，同比-93.46%✿ღღ；实现基本每股收益0.05元/股✿ღღ。其中✿ღღ，第二季度实现营业收入360.96亿元✿ღღ，同比-0.74%✿ღღ，环比-1.75%✿ღღ；实现归母净利润0.72亿元✿ღღ，同比-92.56%✿ღღ，环比-70.85%✿ღღ；实现扣非归母净利润0.16亿元✿ღღ，同比上升98.17%✿ღღ，环比-81.40%✿ღღ。 炼化承压✿ღღ，聚酯化纤和新能源板块同比改善 原油波动明显✿ღღ，上半年炼化板块承压✿ღღ。2024年上半年以来✿ღღ，受国际原油市场价格波动✿ღღ、石化行业下游需求不足等多重因素影响✿ღღ，公司主要产品价差收窄✿ღღ，导致公司经营业绩同比下降✿ღღ。此外✿ღღ，2024年上半年存货跌价准备计提5.80亿元✿ღღ，拖累利润✿ღღ，主要是由于一季度原油价格波动造成✿ღღ。子公司口径✿ღღ，盛虹炼化上半年营收499.43亿元✿ღღ，净利润-4.60亿元✿ღღ；斯尔邦石化营收106.38亿元✿ღღ，净利润5.18亿元✿ღღ；石化港储营收2.54亿元✿ღღ，净利润0.51亿元✿ღღ；盛虹化纤营收130.22亿元✿ღღ，净利润4.47亿元✿ღღ；虹港石化营收64.53亿元✿ღღ，净利润-0.62亿元✿ღღ。 盈利能力指标方面✿ღღ，2024Q2销售毛利率10.34%✿ღღ，同比下滑19.58pct✿ღღ；净利率0.17%✿ღღ，同比下滑93.76pct✿ღღ。ROE为0.20%✿ღღ，同比下滑-92.29pct✿ღღ。从板块来看✿ღღ，石化及化工新材料板块是公司最重要的盈利来源✿ღღ，2024年上半年石化及化工新材料营收588.77亿元✿ღღ，毛利率10.82%✿ღღ，同比-4.19pct✿ღღ；化纤板块营收129.71亿元✿ღღ，毛利率8.17%✿ღღ，同比+3.08pct✿ღღ。 费用方面✿ღღ，2024Q2销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.20%/0.70%/3.47%✿ღღ，同比变动-32.26/41.35/92.99pct✿ღღ。职工薪酬及仓储增加✿ღღ、利息支出导致销售费用和财务费用增加✿ღღ。研发费用率0.68%✿ღღ，公司研发投入水平维持稳定✿ღღ。 经营层面具体拆分来看✿ღღ，根据我们的跟踪✿ღღ，2024Q2石化板块价差PTA-PX/PX-石脑油/MEG-乙烯价差季度环比3.38%/-3.43%/-27.36%✿ღღ，各类产品价差分化明显✿ღღ，成品油国内盈利承压✿ღღ。原料端✿ღღ，2024年二季度✿ღღ，4月地缘紧张局势升温✿ღღ，油价大幅攀升至今年以来最高点✿ღღ，此后国际原油价格呈现逐月下降态势✿ღღ，但均价较2024年一季度上涨✿ღღ，从而拉高本季度价格✿ღღ。WTI原油季度均价为80.25美元/桶✿ღღ，环比上涨4.37%✿ღღ，同比上涨8.70%✿ღღ。 2024Q2新能源材料板块价差EVA-乙烯-VA/丙烯腈-丙烯-氨/MMA-甲醇-丙酮/EO-乙烯/EOA-EO-氨/TPEG-EO季度价差环比-3.51%/+95.83%/-7.76%/+13.35%/-37.05%/-13.65%✿ღღ。EVA产品价差收窄明显✿ღღ，市场需求低迷是主要原因✿ღღ。 2024Q2聚酯化纤板块价差DTY-PTA-MEG/FDY-PTA-MEG/POY-PTA-MEG季度环比+2.69%/-10.62%/-3.21%✿ღღ。受6月企业挺价及部分企业升级改造影响✿ღღ，涤纶长丝本季度经历先跌后涨姆巴佩睾丸切除✿ღღ，6月开始部分产品盈利明显走阔✿ღღ。从中期来看✿ღღ，供应端✿ღღ，新增产能增速大幅放缓✿ღღ，供给格局改善✿ღღ；需求端✿ღღ，国内旺季有望贡献弹性✿ღღ，海外需求有望迎来补库周期✿ღღ，内需有望增长✿ღღ。 高端化布局丰富产品矩阵✿ღღ，规模化链条扩大供给能力 2023年公司“1+N”新能源新材料战略全面发力✿ღღ。2022年底炼化一体化全年投产后✿ღღ，公司基于炼化一体化原料平台及抢先布局新材料优势✿ღღ，公司进一步规划了EVA✿ღღ、丙烯腈姆巴佩睾丸切除✿ღღ、可降解材料的后续扩产规划✿ღღ，未来新材料总体量将翻三番姆巴佩睾丸切除✿ღღ，持续推动公司利润增长✿ღღ。同时投资建设聚烯烃弹性体（POE）等高端新材料项目✿ღღ，推动高端化工新材料生产✿ღღ，目标实现国产化替代✿ღღ，带动石化产业链高端化转型升级✿ღღ。 图表1东方盛虹在建拟建项目 项目内容预期投产时间 聚烯烃弹性体20万吨/年α-烯烃装置✿ღღ、30万吨/年POE装 （POE）等高置✿ღღ、30万吨/年丁辛醇装置✿ღღ、30万吨/年丙2024年12月端新材料项目烯酸及酯装置✿ღღ、24万吨/年双酚A装置 180万吨/年选矿装置✿ღღ、80万吨/年硫磺制 酸装置✿ღღ、40万吨/年湿法磷酸装置✿ღღ、28万吨 湖北海格斯配/年湿法磷酸净化装置✿ღღ、50万吨/年磷酸铁装 套原料及磷酸置✿ღღ、30万吨/年磷酸铁锂装置✿ღღ、10万吨/年 铁✿ღღ、磷酸铁锂2024年12月 新能源材料项水溶肥装置✿ღღ、50万吨/年专用复合肥装置✿ღღ、 目200万吨/年磷石膏无害化处理装置姆巴佩睾丸切除✿ღღ、100万 吨/年路基材料装置✿ღღ、100万吨/年水泥缓凝 剂装置✿ღღ、2万吨/年无水氟化氢装置 240万吨/年精 对苯二甲酸240万吨/年精对苯二甲酸（PTA）生产装置2024年11月（PTA）三期 项目 连云港虹科新 材料有限公司 34万吨/年顺酐装置✿ღღ，30万吨/年BDO装置 可降解材料项2025年3月 和18万吨/年PBAT装置 目（一期）工 程 年产100万吨年产100万吨智能化功能性纤维✿ღღ，主要包2026年4月 2/5 智能化功能性括涤纶长丝POY（预取向丝）生产线条✿ღღ、 纤维项目FDY（全拉伸丝）生产线条 一期新建PSA单元✿ღღ、配套的压缩机系统✿ღღ、 盛虹炼化（连变电所✿ღღ、控制室等公辅设施✿ღღ，建成后可实现 云港）有限公氢气300000Nm3/h✿ღღ。二期新建低温甲醇洗 司100万吨/单元改造✿ღღ、深冷分离单元和醋酸单元及配套2026年5月年醋酸项目的循环水站✿ღღ、初期雨水收集池✿ღღ、泡沫站✿ღღ、变 电所✿ღღ、控制室✿ღღ、原料/产品储罐等配套工程✿ღღ， 其他辅助设施依托现有厂区 投资建议 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.47亿元✿ღღ、43.26亿元和59.06亿元✿ღღ，对应当前股价PE分别为16.81/11.84/8.68✿ღღ，维持“买入”评级✿ღღ。 风险提示 原油和煤炭价格大幅波动✿ღღ； 项目建设不及预期✿ღღ； 不可抗力✿ღღ； 宏观经济下行✿ღღ。